贝因美最困难的时刻已经过去

　　春江水暖鸭先知。近期奶粉股已经不知不觉走出一段行情。奶粉业务规模位于行业前列的伊利股份(28.79 -2.57%,诊股)一年来的涨幅已经接近80%，而更为纯正的奶粉股、在香港上市的合生元和雅士利也是极度活跃，走出一段令人惊喜的上涨行情。众所周知，香港市场以机构投资者为主导，其投资理念、定价体系与估值体系都更加成熟与完善，投资风格更为理性和具有前瞻性，往往成为A股的先行指标。

　　事实上，婴幼儿奶粉行业在经历了近四年的下行周期和市场混乱后，终于在市场无形之手和政府供给侧改革(配方奶粉注册制)两种力量作用下，在近期走出了底部。合生元公布的三季报显示，随着目前中国婴幼儿配方奶粉市场逐渐明朗化，其超高端和高端的婴幼儿配方奶粉产品增长15.8%。与此同时，此前受市场影响不小的国内奶粉企业贝因美(9.63 -2.83%,诊股)三季报也呈现回暖的态势。据贝因美公告显示，贝因美2017年第三季度实现营业收入72169万元，比上年同期增53.83%，环比增加93.38%;同时，公司第三季度经营性现金流量为净流入7972万元，同比增长120%，经营活动大为改善。

　　配方奶粉注册制的红利正在显现。乳业分析师宋亮指出“随着审批结果的陆续公布，已经有一批企业开始享受政策红利。而经销商对于通过注册的企业非常在意，争抢经营权和代理权，市场正在向已注册品牌倾斜”。被誉为国产奶粉第一品牌的贝因美凭借领先的技术和过硬的品质，在这一轮注册中，共获得5个系列45个配方，成为注册配方数量最多的奶粉企业。在今年8月3日贝因美获得注册批文头注后(0001-0009号)，已有众多经销商抢单，据统计，贝因美在一个多月的时间就已经与纽菲特、上海育博、安徽优亲贝贝、上海添庆、达维优加、上海孕婴联、千家万铺等合作方签署了总承销协议，总金额达36.8亿。其中2017年的金额高达8亿，大部分应该就在四季度实现，因此可以确切的话，贝因美的市场销售形势已经向好逆转。

　　值得一提的是，虽然贝因美在三季度实现了营收和净利润的同比增长，但是公司依然处于账面亏损状态。分析一下，主要是或有风险费用计提造成。对此，贝因美表示，配方奶粉新政过渡期等原因，主营业务收入存在波动(但更有可能超预期)。同时公司已启动闲置非经营资产处置计划，通过改善经营状况及盘活资产，并努力争取产业政策的扶持，力争减亏实现盈亏平衡避免ST。贝因美三管齐下，只要一方面措施得力到位，扭亏为盈就是大概率事件。

　　对于食品行业而言，要想基业长青，最重要的是品质和品牌。销售额的一时高低受制于众多因素，如果不能在食品安全、健康营养和消费者服务方面下功夫，只能是风骚三五年。贝因美作为老牌奶粉企业，在25年的质量长跑中被誉为质量模范生，品牌知名度和美誉度家喻户晓，我们相信，在经历了近两年诸多蹉跎后，转型升级后的贝因美一定会涅槃重生!

　　对于价值投资者而言，最重要的是如何相信自己的眼光和忍受底部的煎熬，必须有一套成熟的分析方法和投资体系，才有可能找到真正的价值。任何一个行业从困境中走出，一般规律是业绩率先好的公司股价先涨，其他公司依次走出困境后股价后涨，这种情况在2年前的白酒行业出现过。

　　对价值投资有了一个正确且科学的认识后，需要始终相信，黑暗终将过去，黎明终将到来。千万不可受市场情绪的影响，盲目追涨杀跌，人云亦云。我们相信，贝因美最困难的时刻已经过去!