对冲vs投机 黄金这轮上涨究竟谁赢了？

　　上周金价短暂突破1300美元关口，这是美国大选以来从未达到的水平。但是转瞬即逝，目前现货黄金价格在1285美元附近。

　　过去四个月里，因为黄金在100美元区间波动，市场并未停止对金价走势的预测。在黄金这样的盘整阶段，投资者面临的一个问题是：当金价最终爆发时谁赢了？多头还是空头？

　　考虑到上周金价的走势，或许更好的问题是：谁持有“聪明钱”头寸？投机者或对冲者？

　　期货市场是一个可以将风险从商业用户或商品生产者身上转移到投机者身上的一个场所。以黄金生产商为例。黄金生产者以一种形式或另一种形式拥有实物黄金，并最终通过出售来获得收入。有时，黄金的市场价格给生产商提供了充足的利润空间。

　　在对未来产量的预期中，生产商可以利用期货市场来锁定销售价格。出售期货空头并持有实物黄金多头可以使生产商在黄金生产周期中免受大多数价格下跌的风险，但是如果价格上涨，生产商就失去了获得暴利的机会。这就转向了投机者，使得投机者通过准确预测未来金价而获得盈利的机会。

　　联邦监管机构对对冲者和投机者持有的头寸进行追踪，每周以交易员持仓报告的形式发布。当观察这些报告时，通常会看到黄金生产商和用户持有的净头寸是空头，而投机者持有的是多头。

　　在价格接近周期性顶部时，商业性净空头头寸和投机者的净多头头寸往往会趋向于高点。换句话说，当价格疲软时，生产者往往会通过出售期货来进行有效对冲。不过，投机者往往在价格接近市场顶部时遭遇损失。

　　正是这个原因，对冲交易通常被称为“聪明钱”。

　　过去一周，商业性空头头寸比例上升至85.4%，这意味着黄金生产商和用户持有的大多数头寸是空头。事实上，85.4%是十多年以来的最高水平。

　　Corporate Communications Broadcast Network编辑Brad Zigler表示，“聪明钱”正在向空头方面倾斜，未来几周将会看到结果。