增量结构性布局 风格轮转将延续

　　从上周四开始到本周前几个交易日，创业板的连续走强，一度突破1900点，可谓一枝独秀，但随后冲高回落。周期股本周也表现得时好时坏、阴晴不定。券商认为，主板和中小创均暂难引领大盘突破，风格轮转将延续；虽然两融余额增长，但是成交和交投并未明显增大，短线投资者切忌追高。

　　资金博弈 风格轮转

　　中国证券报：本周创业板冲高回落，周期股阴晴不定，市场风格将如何转换？

　　孙建波：市场一直在进行着板块轮动，存量资金博弈。这样的市场风格将会继续下去，短期内很难转换。

　　股票市场的不确定性是客观存在的，随时都在发生超越人主观判断的变化。板块之间出现的跷跷板，本身也是轮动的不确定所在。从大的资金面来看，今年的整体市场始终是存量资金在博弈。到了九月份，展望年底几个月，资金面维持紧平衡的概率是最大的。在这样大的背景下，短期内大牛市不可能产生，买入并一直持有的策略并不适合目前的市场。但目前市场仍然是长期中较低的位置，尤其对于成长股来说，因此应该不断寻找优质的成长性公司。资金只能是在各个板块中，不断寻找交易性和结构性机会。所以，板块轮动的市场风格还会继续，但要更加注重对成长股的挖掘。随着年底各个行业不同政策的出台，市场会出现新的热点和主题，投资者要善于及时发现这样的热点和板块。

　　张刚：本周创业板指数原本走势较强，但冲高回落；权重股表现反复，周期股和金融房地产板块此涨彼消，领涨状态多为一日游，显示拥有庞大资金规模的机构投资者做多信心不足。原本寄望于市场风格转换到中小创上，也未能如愿。

　　进入9月份，越来越多的上市公司开始公告减持计划。8月31日所有上市公司的半年报披露完毕，随着禁售期的结束，密集的减持潮到了，历史数据显示，中小创通常是被产业资本减持的重灾区，减持市值一般占到七成左右的比重。所以，中小创目前不具备领涨的条件。

　　8月份进出口数据总体上看，进口有所升温、出口降温，劳动密集型产品出口不受影响，高技术附加值产品的出口量减少，工业品的国内、国际需求不佳，能源需求处于高水平。人民币指数下跌对出口形成拖累，但预计9月份出口增速将继续放缓。这些数据既对钢铁、有色等周期股形成利空效应，也对出口导向型产业带来负面预期。

　　由此预计，市场风格转换难以实现，月内将难以逾越3400点。

　　魏颖捷：创业板7月中旬以来的反弹仍属于风险偏好和技术面的修复，除了AI等受政策驱动的子行业，大部分新兴产业在盈利预期、政策逻辑上并不清晰，估值大幅调整后处于合理区域、谈不上低估。反弹更多来源于外生逻辑，如人民币汇率的升值给货币政策带来更多的主动性、货币基金新政等严监管措施会降低局部风险的发生概率，上市公司中报显示ROE的提升弥补了利润增速的影响等等，在利空阶段性出尽的背景下，创业板等小市值品种的弹性是良好的博弈对象。而供给侧受益的资源类品种连续上涨后出现技术调整，但权重股为代表的周期品种在盈利改善上是趋势性的，暂时看不到拐点，而在环保压力和“两高一剩”黑名单的影响下，中上游商品供给很难有效跟上，同时全球经济进入复苏周期，需求端与供给的缺口较为稳定。目前A股格局类似于2013年的结构行情，主板是基本面和估值中长期改善的内生驱动，仍是主线，而创业板面临从预期向业绩过渡的阶段，在确定性溢价的宏观环境下，更多只是中级反弹。