广发证券戴康：把握两会政策窗口布局四条投资主线

[2018-02-26 09:53:17] 来源：东方财富网编辑：No1 点击量：

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导读： 　　1、一周“主题说”：四大主线布局两会　　1、2018年全国两会于3月3日和3月5日在北京开幕，结合今年两会以及历年两会主题的规律，建议根据2018年全国两会重点议题“左侧”布局两会主题行情。　　2、如何布

　　1、一周“主题说”：四大主线布局两会

　　1、2018年全国两会于3月3日和3月5日在北京开幕，结合今年两会以及历年两会主题的规律，建议根据2018年全国两会重点议题“左侧”布局两会主题行情。

　　2、如何布局“两会主题”？我们建议围绕以下四条主线：1)高质量发展主线。建议重点关注“去杠杆”方面改革举措(如国企改、债转股等)和“补短板”方面政策推进速度较快的先进制造业(如5G等)。2)改革开放与区域规划主线。对外重点关注自贸区(主要是自由港建设)、粤港澳大湾区等；对内重点关注雄安、海南等区域性投资机会。3)乡村振兴及扶贫主线。重点关注大众消费(食品、新零售)、新能源(光伏、风电)、农业(土地流转、规模化养殖种植)等领域。4)产业长效机制建设主线。重点关注工业环保和地产租售同权等。

　　引言

　　2018年全国两会于3月3日和3月5日在北京开幕，结合今年两会以及历年两会主题的规律，建议根据2018年全国两会重点议题“左侧”布局两会主题行情。此外，2月26-28日即将召开的十九届三中全会将重点围绕国家机构改革、两会人事推荐等议题展开，“三中全会+两会”政策共振进一步增强主题投资活跃度。

　　如何布局“两会主题”？根据之前会议(十九大、中央经济工作会议、地方两会、国常会等)释放的信号，2018全国两会重点议题可能涵盖制造强国、三大攻坚战、改革开放、乡村振兴等方面。我们建议围绕以下四条主线布局“两会主题”：1)高质量发展主线。供给侧改革正逐渐从“量的去化”转向“质量优化”，建议重点关注“去杠杆”方面改革举措(如国企改、债转股等)和“补短板”方面政策推进速度较快的先进制造业(如5G等)。2)改革开放与区域规划主线。2018年是改革开放40周年时点，对外围绕“一带一路”战略，重点关注自贸区(主要是自由港建设)、粤港澳大湾区等；对内重点关注雄安、海南等区域性投资机会。3)乡村振兴及扶贫主线。“一号文”布局攻坚“乡村振兴”，精准脱贫是乡村振兴的前提，重点关注大众消费(食品、新零售)、新能源(光伏、风电)、农业(土地流转、规模化养殖种植)等领域。4)产业长效机制建设主线。重点关注工业环保和地产租售同权等。

　　1.1 2018两会关注度提升，提前布局两会热点主题

　　根据新华社报道，2018年全国两会(全国政协十三届一次会议和全国人大十三届一次会议)确定于3月3日和3月5日在北京开幕，我们认为，相比往年，今年两会的社会关注度将有大幅提升，两会关联主题更加值得重视。2018两会关注度提升的原因主要有以下两点：

　　两会召开时点的背景特殊。2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年，是改革开放40周年，也是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年；

　　十九届三中全会提前召开助力两会。根据新华网报道，中共中央政治局2月24日召开会议，决定2月26-28日召开十九届三中全会。从政治局会议释放的政策信号来看，十九届三中全会主要围绕党和国家机构改革、两会人事推荐等议题展开，我们认为，体制内改革力度加强将利于今年政府工作实施，“三中全会+两会”政策共振进一步增强主题投资活跃度。

　　我们对13年以来两会召开前后两周的主题指数涨跌幅进行复盘统计，可以发现：1)两会前后主主题指数涨幅均高达10%左右；2)涨幅较高的主题多与当年两会关键词关联度较高，比如13年两会重点关注雾霾防治问题，PM2.5、环保等主题指数超额收益显著；15年两会提出“互联网+”行动计划，电子竞技、网络游戏等主题涨幅较高；17年两会政府工作报告中首次提及了人工智能，AI相关主题政策催化效应较为明显。

　　结合今年两会以及历年两会主题的规律，建议根据2018年全国两会重点议题“左侧”布局两会主题行情：1)根据人民网和新华网两会热点调查数据显示，18年两会最受关注的热词包括收入分配、金融监管、教育公平、医疗改革、脱贫攻坚、住房制度、改革开放等，同17年相比，教育公平、脱贫攻坚、住房制度、改革开放、金融风险等方面关注度提升幅度较大；2)根据之前会议(十九大、中央经济工作会议、地方两会、国常会等)释放的信号以及近期出台政策文件(制造强国顶层设计、“一号文”等)，18年两会重点议题可能涵盖制造强国、三大攻坚战、改革开放、乡村振兴等方面。

　　1.2 围绕四条主线展望“两会主题”

　　2月24日，中共中央政治局再次明确18年经济社会发展目标任务：“要深入推进供给侧结构性改革，加快建设创新型国家，深化基础性关键领域改革，坚决打好三大攻坚战，实施乡村振兴战略，推进区域协调发展战略，扩大消费和促进有效投资，推动形成全面开放新格局。”从中共中央政治局最新表态出发，可以延伸出高质量发展、改革开放和区域规划、乡村振兴和扶贫、产业长效机制四条主线前瞻布局两会主题。

　　主线一：高质量发展

　　从十九大、中央经济工作会议、地方两会等释放的政策信号来看，高质量发展理念将贯穿18年政府工作安排：1)十九大报告对“新时代”我国经济运行形态做出基本判断，即“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”；2)中央经济工作会议提出围绕推动高质量发展部署18年8项重点工作；3)地方两会上省2018年GDP增长目标基本以下调为主，此外多数省份对加快产业转型、提升增长质量提出了明确要求，如北京、上海、重庆等地。总体而言，我们认为，高质量发展主要体现为供给侧结构性改革的深化，建议重点关注“去杠杆”方面改革举措(如国企改、债转股等)和“补短板”方面政策推进速度较快的先进制造业(如5G等)。

　　“去杠杆”方面，2月7日，国常会部署进一步采取市场化债转股等措施降低企业杠杆率，促进风险防控提高发展质量。根据国资委数据，央企平均资产负债率为66.3%，国企去杠杆仍是重中之重，具体实现路径主要包括改善公司治理、完善企业债务重组政策、拓宽社会资金转变为股权投资的渠道、加强市场化债转股实施机构力量、出台有针对性的业务指引等五个方面。(资料来源：新华网)
　　“补短板”方面，自十九大提出“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”以来，先进制造业相关政策频频出台，体现了国家层面对于从创新要素提高发展质量的重视。以5G为例，2018年1月16日，5G技术研发试验第三阶段规范正式发布，标志着研发试验正式进入第三阶段，将推动5G系统设备基本达到预商用水平。

　　主线二：改革开放与区域规划

　　2018年1月23-26日，中财办主任刘鹤在第48届达沃斯世界经济论坛特别提及，中国将利用改革开放40周年的机会，推出新的、力度更大的改革开放举措，“一些政策可能超出国际社会预期”。其中，刘鹤重点提到扩大服务业特别是金融业对外开放、“一带一路”建设机会等方面。我们认为，在改革开放40周年时点上，今年全国两会有望推进“新时代”改革开放方面新的区域规划建设，对外围绕“一带一路”战略，重点关注自贸区(主要是自由港建设)、粤港澳大湾区等；对内重点关注雄安、海南等区域性投资机会。

　　对外重点关注自贸区(主要是自由港建设)、粤港澳大湾区：1)自贸区方面自由港积极申建。上海等11个自由贸易试验区加快形成全面开放新格局，以更高标准推动全面开放，比如上海已明确打造自贸试验区“三区一堡”、天津提出要高标准建设自贸试验区等。此外，自十九大报告提出“探索建设自由贸易港”之后，包括上海、浙江、四川、上海、河南等十余个省份积极申建。2)粤港澳大湾区方面规划出台在即。根据政制及内地事务局局长聂德权接受《大公报》访问时透露，《粤港澳大湾区城市群发展规划》将于今年上半年推出，而且相信很大机会在两会后就会公布。
　　对内重点关注雄安、海南等区域性投资机会：1)雄安新区适时启动基础性重大项目，2月22日，中共中央政治局常务委员会提出，要深化规划内容和完善规划体系，尽快研究提出支持雄安新区加快改革开放的措施，适时启动一批基础性重大项目建设。2)海南2020年基本建成国际旅游岛，2017年12月《海南省旅游发展总体规划(2017-2030)》提出对海南省旅游发展建设三个目标：至2020年，基本建成国际旅游岛；至2025年，建成世界一流的海岛休闲度假旅游胜地；至2030年，建成世界一流的国际旅游目的地。2018年是海南建省办经济特区30周年，海南当前拥有国际旅游岛、“21世纪海上丝绸之路”、首个全域旅游创建省等重大战略支撑，海南产业建设有望围绕旅游在18年得到进一步升级。

　　主线三：乡村振兴及扶贫

　　自十九大报告重点提及“乡村振兴战略”以来，中央农村工作会议、中央“一号文”等政策持续发力，而落实到18年乡村振兴的任务，首先部署的是精准脱贫的工作，精准脱贫作为乡村振兴的前提被中央经济工作会议列为3年期“三大攻坚战”之一，地方两会上中西部省份也纷纷制定脱贫目标。从“三农”政策倾斜趋势来看，乡村振兴及精准脱贫也有望成为两会重点议题，参考我们之前的报告《“一号文”布局攻坚“乡村振兴”——广发策略一周“主题说”2018年2月第1期》，结合过去扶贫经验和当下政策支持重点，从我们分别从产业路径入手，重点关注农业、新能源和大众消费品脱贫的受益领域。

　　农业方面重点关注直接受益于乡村振兴战略的土地流转和规模化养殖和种植领域：1)乡村振兴战略先行的是农村土地制度改革，根据当前我国土地承包制，此次第二轮承包期到期后再延长30年至2057年底，给资本流入、参与经营管理提供更强的稳定预期，为农村土地流转交易释放重大红利。2)乡村振兴战略的产业目标是集约化和规模化，2018年国家有望加大对规模化种植和养殖户的补贴，补贴重点向种粮大户、家庭农场、农民合作社和农业社会化服务组织等新型经营主体和新型服务主体倾斜。

　　新能源扶贫方面重点关注光伏和风电。从光伏来看，光伏是上一轮产业扶贫相对成功的案例，预计18年还会继续，根据Ofweek数据，预计2018年光伏扶贫电站新增装机量将超过12GW；从风电来看，扶持力度集中在攻坚难点较大的深度贫困地区，国家能源局明确指出到2020年，四川、云南、西藏、青海风电装机累计并网容量分别达到500、1200、20、200万千瓦。
　　大众消费扶贫方面，重点关注食品、新零售等领域：1)宏观层面通胀温和上行利于大众消费品量价上行和品类升级，加速渠道下沉；2)企业层面线上线下大幅提升农村新零售覆盖率，线上阿里巴巴、京东、苏宁等电商巨头布局贫困县农村电子商务；线下步步高、超市发、合力等实体零售企业积极建立长效帮扶机制。

　　主线四：产业长效机制建设

　　在由“速度”转向“质量”的经济运行形态趋势下，如环保、地产等产业政策也逐渐转向长效机制建设，一方面，环保税、排污权构成环保治理长效机制；另一方面，租售同权、房产税改革等构成地产调控长效机制。

　　环保方面，伴随1月环保税开征、排污许可证有序核发，我们预计未来环保政策将由“从严核查”逐渐转向长效机制，重点关注工业环保。一方面，“费改税”有望改善征收率、大幅提升企业排污成本；另一方面，排污许可证制度通过“一证式管理”，建立以排污许可为核心的固定源运行期管理制度，最终有效改善环境质量。
　　地产方面，18年的调控政策力度将继续强化，并将开始从短期化转型为长效机制，重点关注租售同权、房产税改革等相关政策动向。从地方两会看，各地纷纷将增加租赁房供给、搭建租赁服务平台写进政府工作报告。此外，住建部在17年年底全国住房城乡建设工作会议上宣布18年将大力发展住房租赁市场特别是长期租赁，支持专业化、机构化住房租赁企业发展，加快建设政府主导的住房租赁管理服务平台，加快推进住房租赁立法等。目前，广州、南京等12个城市正在进行首批住房租赁试点，北京、上海等13个城市试点集体建设用地建租赁住房，预计18年住房租赁市场将取得较快发展。

　　1.3 主题策略：把握两会政策窗口，前瞻布局四条投资主线

　　2018年全国两会预计有哪些重点议题？1)根据人民网和新华网两会热点调查数据显示，18年两会最受关注的热词包括收入分配、金融监管、教育公平、医疗改革、脱贫攻坚、住房制度、改革开放等；2)根据之前释放出的政策信号，18年两会重点议题可能涵盖制造强国、三大攻坚战、改革开放、乡村振兴等方面。

　　如何布局“两会主题”？从中共中央政治局最新表态出发，可以延伸出高质量发展、改革开放和区域规划、乡村振兴和扶贫、产业长效机制四条主线前瞻布局两会主题：

　　主线一：高质量发展。供给侧改革正逐渐从“量的去化”转向“质量优化”，建议重点关注“去杠杆”方面改革举措(如国企改、债转股等)和“补短板”方面先进制造业(如5G等)。
　　主线二：改革开放与区域规划。在改革开放40周年时点上，对外围绕“一带一路”战略，重点关注自贸区(主要是自由港建设)、粤港澳大湾区等；对内重点关注雄安新区、海南旅游岛等区域性投资机会。
　　主线三：乡村振兴及扶贫。“一号文”布局攻坚乡村振兴，精准脱贫是乡村振兴的前提，重点关注大众消费扶贫(食品、新零售)、新能源扶贫(光伏、风电)、农业(土地流转、规模化养殖种植)等领域。
　　主线四：产业长效机制建设。在高质量发展大背景下，如环保、地产等基础性关键领域产业政策也逐渐转向长效机制建设，一方面，环保税、排污权构成环保治理长效机制，重点关注工业环保；另一方面，租售同权、房产税改革等构成地产调控长效机制，重点关注房屋租赁。