广发证券：A股大周期盈利持续增强 中期向好判断不变

　　近日美股大跌，广发证券策略团队认为，美股已经积累一定的涨幅，PE估值处于高位，受非农就业和时薪增速数据超预期的影响，通胀预期持续升温，引发长端利率上行过快，导致美股承压的担忧。美股大跌短期压制A股风险偏好，但中国长端利率抬升压力边际缓和，A股大周期盈利持续确定性增强，中期向好判断不变。

　　广发证券策略团队表示，此番美股大跌与1987年10月大跌背景较为类似，但当前美股应不会重现1987年的“黑色星期一”，主要有两个方面的原因：一是本轮美国经济增长经济处于复苏初期，而1987年美国经济增长处于后期；二是当期美国利率绝对水平远远低于1987年，当前十年期美债收益率在2.8%左右，而1987年10月份达到10%以上高位，当前美股的风险溢价状况要远优于1987年股灾时期。

　　美股大跌之后，市场人士对今年3月份美联储加息预期出现降温。全球资金不会马上弃股入债。在经济复苏前期，由经济增长带来的通胀预期升温无需过度担忧，盈利上行的正面影响要大于利率上行的负面影响，“债熊”仍在进行中，股市性价比依然大于债市。美股波动性加大导致美股收益风险比下降，全球资金更偏好A股等收益风险比更高的新兴市场。

　　广发策略团队认为，美股大跌压制市场风险偏好，VIX指数和黄金同步上行，短期内A股会受到负面影响。但不同于美股，当前A股估值水平较低，所受扰动难比历史经验更大。从中长期来看，情绪扰动过去之后重回基本面，企业盈利仍具备可持续性，调整之后A股估值重新抬升。全球经济复苏和增量资金流入A股的大逻辑并未中断，因此中期逻辑不变，依然维持盈利持续确定性增强的重估大周期逻辑不变。

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