AD
首页 > 创投 > 正文

国金策略:A股市场具有显著“红十一月”效应(附十大金股)

[2017-11-01 13:42:53] 来源:东方财富网 编辑:No1 点击量:
评论 点击收藏
导读:   【国金证券11月金股组合】英威腾、仙琚制药、信维通信、上海机场、海南高速、中国国旅、苏宁云商、中兴通讯、贵州茅台、中炬高新  策略-李立峰:11月仍处反弹窗口期,配置上确定性优于成长性  1)全

  国金证券11月金股组合】英威腾仙琚制药信维通信上海机场海南高速中国国旅苏宁云商中兴通讯贵州茅台中炬高新

  策略-李立峰:11月仍处反弹窗口期,配置上确定性优于成长性

  1)全球市场风险偏好整体稳定,特朗普政府主推的“减税计划”前景可观。刚刚过去的10月,全球风险偏好整体稳定,全球主要权益类市场在10月份“涨多跌少”, 其中日经指数+8.13%,道琼斯+4.21%。对于11月份,特朗普政府的减税计划在拖延了大半年后,税改整体框架终于面世,虽较之前给出的大框架减税力度有所减小, 但是仍然是多年来美国历史上规模最大的减税,预计在11月13日前推出正式的税改草案,年内落地的可能性较大,若特朗普税改通过,将视之为给美国经济注入一剂“强心针”,利多权益类市场。

  2)以史为鉴,A股市场具有显著“红十一月”效应。我们将2007年至2016年,近10年的指数11月度涨跌表现的数据做个统计,发现A股市场具有显著的“红十一月”效应,三大主要股指(上证综指、中小板指、创业板指)在11月,除了“2007年、2011年、2012年”3次(年)表现录得负收益之外,其余7次(年)的11月A股表现以“指数上涨”或“震荡、结构性上涨(2010年10月,中小票上涨)”为主要特征。因此“红十一月”对于 A 股市场来说,大概率是成立。

  3)农产品价格持续低迷,国内通胀无上行压力,给予了央行维持现有货币环境的基础条件。国内通胀并无上行压力,给予了央行维持现有的“稳健中性”的货币环境。

  4)三季报显示,上市公司盈利继续向好。受益于“原油价格三季度上涨、供给侧改革以及消费升级”等因素,2017年上市公司三季报有望延续高景气度。从行业景气度来看,三季报利润增速环比二季度提升的行业,主要集中在“钢铁、建材、造纸、园林、白酒、家电、重卡、汽车零部件、光伏、LED、光学元件”等。

  5)投资建议。10月份的A股市场表现靓丽,符合我们的开启“红十月”行情的判断。站在当前时点,我们延续看好A股行情的看法, 11月A股反弹窗口依然开启,提防12月市场调整风险。具体配置方面,我们维持对“大金融(银行、非银)、 大消费(白酒、消费电子)”等板块的推荐,继续规避强周期板块;主题上,建议关注“新零售、租售同权、美丽中国、健康中国、区域规划(粤港澳大湾区、海南规划、上海自由港)”等。

  电子设备与新能源-姚遥、邓伟(英威腾)

  公司立足工控,大力布局新能源车电驱电控、轨道交通、UPS电源领域,力推平台化、系统化建设。变频器为公司上市前主打产品,上市后公司积极进行产品线外延扩张,目前在中低压变频、织机伺服以及自主轨交牵引技术等领域国内领先,已逐步成为多元布局的平台化企业,同时公司通过成立系统部实现了从单机向解决方案式销售模式拓展,业务间协同效应日趋良好。

  2017年多点开花迎来业绩拐点,二次创业大幕下公司业绩有望继续腾飞。 公司业务规模的迅速扩张导致员工数量迅速增长,各子公司业务多处于培育期,人力投入和研发费用增长致使公司2016年业绩表现不佳。今年起公司逐步转让EMC等亏损业务,伺服、新能源车、光伏板块均实现扭亏为赢,公司前三季度营收增长59%,同时费用管控初见成效,净利润增长200%,迎来业绩拐点。二次创业已经拉开大幕,今年将是业绩腾飞开局之年。

  公司新能源车电机电控已经呈现确定性的高增长势头。公司是沃特玛联盟核心成员,已和中通、东风、珠海银隆、宇通等知名车企建立合作关系。新能源车电控业务增长迅猛,2017年收入规模有望达到3.5亿左右,同比增长200%,在第三方电控厂商中大致排名5-6名。同时近期收购普林亿威,提升电机电控配套集成能力,正在积极打造动力总成系统。环比来讲:上半年新能源客车销量不振,第四季度随着政府启动新能源客车采购,商用车市场有望实现环比的巨大增长;同比来讲,由于客车今年面临较为严重的下滑且单价下降超过20%,使得整个电控市场规模负增长,在电控价格下降趋势下我们依然预测未来三年市场规模将重新回归15-20%的高增长,届时公司电机电控将实现年复合35%左右的高增长。所以从环比和同比来看新能源车电控产业链均是明显底部。

  轨交牵引系统将是公司业绩超预期的核心爆点,中标深铁战略意义大于短期业绩。公司是继中车后,国内第二家具有全自主研发能力的轨交牵引系统供应商,同时公司先后获得中铁认证中心颁发的“安全评估证书”和EN15085国际焊接设计认证,成为国内第一个通过安全认证牵引系统的企业。近期在深圳地铁取得首单突破,我们认为市场无视中标深铁牵引系统的重大利好,是低估了公司牵引系统的技术能力和持续取得订单的市场开发能力。但我们觉得,在二三线城市轨交建设持续升温的大背景下,公司凭借卓越的牵引系统研发能力有望持续获得订单,增长空间巨大,未来持续中标地铁项目将成为公司股价不断拉升的爆点所在。

  制造业复苏带动工控自动化行业需求增长,工控平台化布局能力将保证业绩持续快速增长。2016年三季度制造业复苏带动工控行业回暖。公司变频器业务2017H1收入增长40%以上。同时子公司伺服系统业务和公司协同效应逐步体现,上半年录得50%以上收入增幅。在工控持续复苏背景下,考虑公司平台化布局,业绩有望获得持续并且快于行业的增长。

  上调公司2017-2019年净利润至2.22亿元、2.67亿元、3.26亿,对应EPS分别为0.29元、0.35元、0.43元,业绩复合增长69%。上调公司目标价至12.25元,对应2018年35倍估值,维持买入评级。

  风险提示:宏观经济增速不及预期,工控行业复苏不及预期,市场竞争加剧导致毛利率大幅下降。

  医药-王建礼(仙琚制药)

  投资逻辑业绩反转+管理层利益一致,有望成为甾体激素龙头。

  原料药+制剂一体化甾体激素龙头公司:甾体激素制剂产品线齐全,在性激素、肌松药、呼吸科等领域处于领先的地位,核心品种属于治疗一线用药,产品空间大,竞争格局好,受益于新一轮招标;公司扩张销售队伍,加强学术推广,制剂业务继续保持高速增长。

  甾体激素原料药:甾体激素合成链长,产物多,天然具有高壁垒,全球处于转移阶段;目前国内新技术扩散进入尾声,原料药价格经过一轮下跌之后进入底部区域;仙琚制药采取新工艺,以保证市场为核心,丰富高端原料药品类,进入国际规范市场,有望获取国际CMO订单,成为全球重要的甾体激素API供应商。整体原料药业务进入底部区域,未来盈利有望改善。

  OTC:去库存,销售队伍扩张,优化考核方式,通过代理等模式丰富产品品类,加强品牌建设,预计恢复正常增长。

  管理层激励到到位:公司高管持股比例高,新一轮非公开发行核心人员参与,激励到位,利益与公司一致。

  海外并购:产业链下游,预计近期落地。

  投资建议:我们认为公司在甾体激素领域有巨大的领先优势,制剂业务维持高速增长,原料药业务进入底部,OTC业务恢复增长,公司业绩出现拐点,不考虑并购,预计公司17-19年净利润分别为1.96/2.80/3.5亿,考虑到公司在甾体激素领域的强势布局,给予买入评级。

  催化剂:并购落地、业绩逐季改善、原料药价格反弹、招标放量

  风险提示:医保控费、二次议价、招标降价、原料药价格下跌。

  电子-樊志远(信维通信)

  信维通信:无线充电及射频隔离、屏蔽及连接器有望继续迅猛增长

  新产品发力,三季度业绩超预期,盈利能力大幅提升:公司三季度单季营收同比增长43.2%至10.49亿元,净利润同比增长70.96%至3.11亿元。三季度利润大幅增长主要来自于两个方面,首先是公司在大客户上新机上有很多新增料号,包括射频隔离、屏蔽件、摄像头支架等,且毛利率较高,其次是三星高端机型无线充电接收端模组大幅放量,该部分毛利率也高于天线,所以公司三季度扣非净利润率达到29.4%,比上半年的24.9%增长显著。

  屏蔽件技术变革,公司抢占先机,明年iPhone8S有望新增多个料号:手机里原来的屏蔽件采用金属材质,未来将发生变革,有望采用塑料材质,通过特殊工艺,制成屏蔽件,公司已经开始研发,有望参与大客户的新机配套。此外,公司的射频隔离及连接器件在大客户上发展迅猛,明年有望新增多个料号,此外公司BTB连接器也在布局,未来也有望进入大客户,5G手机将新增大量的射频隔离及连接器件,公司有望深度受益。

  无线充电接收端模组线圈+纳米晶方案有望成为主流,公司将大幅受益:公司是手机无线支付、NFC、无线充电三合一解决方案厂商,已成功为三星大量配套。手机如果要取消手机有线充电,无线充电必须实现快速充电,目前三星及苹果的无线充电接收端均采用的是FPC软板方案,优点是轻薄,缺点是充电功率提升困难,发热量大,而线圈的优势是可以提升充电功率,温升较小,我们研判,线圈+纳米晶方案将是未来的主流方向,基于公司在无线充电领域的深入研究,公司已经向苹果推荐无线充电接收端线圈方案,并有多个项目在研发,并得到了苹果的认可,2018年iPhone8S有望采用,此外,公司还掌握了纳米晶资源,与日本日立及安泰科技合作,掌握了全球50%的纳米晶资源,未来将大幅受益。

  声学业务有望厚积薄发:公司布局声学已经有三年多的时间了,主要是扬声器、模组、天线+声学的box等,公司天线强,声学弱,目标是借助音射频模组一体化的趋势,把声学业务做大做强。目前公司已经建设26条生产线,未来3年逐步释放产能,提高市场份额。将重点针对华为,OPPO,vivo,金立四家国内手机品牌进行快速推进,有望取得快速发展,声学市场规模庞大,仅oppo、vivo,华为及金立四家公司年需求就高达100多亿。

  5G将带动应用于手机射频器件爆发式增长,公司将深度受益:天线频段会从低频到高频、从单体逐步变成阵列有源,5G天线的设计工艺会有很大变化,预计价格会比4G天线高很多,同时整个射频前端模组的价格预计会增长近一倍。目前公司产品有天线、射频连接、射频隔离及SAW滤波器,公司成立5G研究院,并与中电55所全面展开合作,积极研发5G通信的射频器件技术(滤波器、砷化镓及有关高频器件等),目前,公司已经有了用于手机和平板的5G天线阵列设计方案,如可以用来覆盖37GHz和39GHz的基于陶瓷的双频5G天线阵列。此外,5G天线中要用到很多高频的器件,比如移相器,耦合器等,公司都有望涉及。未来公司有望做整个手机射频器件的解决方案,5G手机射频器件单机价值量有望达到40美元以上,市场空间广阔,公司将打开发展空间,有望充分受益5G产业的发展。

  风险提示:行业竞争激烈,毛利率下降,iPhoneX销量不达预期,公司新产品在苹果推广不达预期。

  交运-苏宝亮、黄凡洋(上海机场)

  上海机场:非航强劲投资收益增厚,关注新一轮免税招标

  流量增长低位徘徊,非航持续爆发增厚营收:2017年1~9月,上海机场累计起降27.0万架次,同增3.3%(国内/国际YoY2.7%/4.8%),旅客吞吐量5249万人次,同增5.3%(国内/国际YoY8.1%/3.6%),受准点率不达标处罚的负面影响,流量低位增长,预计航空性收入增速维持3%左右水平。结合总营收增长14.9%,预计非航收入增速达到25%左右,我们判断公司对航站楼商业零售品牌管理、场地优化调整,促使商业租赁收入高增长。非航业务的持续爆发弥补了航空业务的低迷,有效的支撑了公司营收维持高位。

  盈利能力稳步提升,投资收益贡献净利润增长:非航业务毛利率较高,非航收入占比提升使得公司盈利能力稳步提升。2017年前三季度,公司毛利率达到48.2%,同比提高3.8pts。不过Q3毛利仅同增25.8%,观察发现投资收益是公司Q3净利润增速达42.7%的重要原因,投资收益录得3.0亿元,同增92.1%,油料公司和广告公司经营效率提升明显。最终公司前三季度净利率达到44.8%,同增4.6pts.

  关注年底免税招标,准点率新政影响有限:2018年3月原免税协议即将到期,预计公司将在年底进行新一轮免税招标。参照首都机场免税招标结果,浦东机场免税新协议扣点率有望提高至45%左右,预计将增厚公司净利润20%。另外,民航局准点率新政规定,浦东机场按照机场容量的75%调减始发航班数量。始发航是集中在6~9点的航班,由于浦东机场早已开始平滑早高峰小时航班数量,每日航班削减量不超过50架次,保守估计削减航班量占比不到4%,所以此次新政削减幅度负面影响有限。

  投资建议:国内枢纽机场开始向航空性与非航空性收入双引擎驱动模式转变,非航收入进入高速增长阶段。上海机场作为机场龙头,国际线占比高、旅客更为优质,商业带动业绩持续超预期增长。由于免税招标尚未开始,暂不考虑新免税协议增量,预测公司2017-19年EPS分别为1.84/2.13/2.43元,对应PE分别为22/19/16倍,维持“买入”评级。

  风险提示:经济增长下行;连续出现恶劣气候;免税店招标时点慢于预期等。

  交运-苏宝亮、黄凡洋(海南高速)

  海南高速:借力海南特区成立30周年,“地产+大健康+大旅游”三管齐下

  融合业务优势,转型地产+大健康+大旅游公司是国内第一家上市的高速公路经营企业,现主业围绕房地产,交通运输及服务业展开。过去1年海南房地产去化迅速,公司房地产业务充分受益。公司抓住海南产业转型时机,转型“地产+大健康+大旅游”。海南省“十三五”规划将海南打造成国际旅游岛,力争到2020年旅游收入达到1000亿,未来5年依然是海南旅游业发展的黄金期。海南游客多以冬季养老过冬为主,伴随着人口结构老龄化、消费升级,未来养老旅游将成为新趋势。公司借由原有酒店、房地产及旅游土地等业务优势,发挥“二次创业”精神,将进一步增强公司盈利能力及活力。

  多元参股,提升公司内在价值:公司在多个领域进行股权投资,进行多产业全面布局。其中海汽运输集团已经IPO上市为公司带来持续投资收益,公司持有股权市值约10-15亿元。投资海南航天,参与建设航天主题公园。对标肯尼迪航天中心每年200万人次的参观量,随着航天文化的普及,未来航天主题公园将迎来高增长。

  国企改革加速推动资产证券化,公司有望受益:海南特区成立将达30周年,国企改革2018进入落实年,混合所有制改革是此次国改的重要内容。各地方国资委均加快国有企业资产证券化的节奏。海南省国有资产证券化比较低,国有主要上市平台只有包括海南高速、海峡股份、海南航空及海南橡胶。海南国资委近些年积极支持企业上市或挂牌融资,全省境内上市公司达到30家。未来极有可能通过并购重组、资产注入、整体上市等方式提升国有企业资本证券化率。公司作为省内少有的国有优质上市平台,有望从中受益。

  投资建议:海南处于旅游黄金发展期,公司结合原有业务优势,转型“地产+大健康+大旅游”。多元参股,进入投资收获期;投资海南航天,未来航天主题公园将迎来高增长。国企改革推动国有资产证券化,公司有望受益,给予“买入”评级。

  风险提示:房地产大幅波动,国改进度不及预期。

  旅游-楼枫烨(中国国旅)

  A股免税板块唯一标的公司,将受益于免税政策的不断放宽以及内生业绩增长动力。国家引导消费回流的方针中免税能够成为最有效的手段,中国国旅将直接受益。内生业绩增长归因于三亚海棠湾免税店的内生业绩增长、毛利率的提升以及市内免税店的落地。

  市内免税店:国内还有五个城市可以开设市内免税店。预计培育期后合理的净利率水平有望达到15-20%左右。

  白云机场出境店(T2)确定中免集团为运营商,中标后的扣点率(35%)和保底销售额低于之前的入境店扣点率(42%),对2018年拉动公司业绩有增量效益。

  试点回头购跨境电商平台,以免税价格销售有税商品。通过跨境电商平台实现线下免税店向线上平台的导流,让利(包邮包税)的方式来实现免税消费面的全民化。短期能够提升公司估值,股价上涨空间较大。

  在不考虑广州及香港机场免税店的业绩增厚情况下,目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为22/24/29亿元,增长幅度为22%/11%/21%,EPS为1.1/1.25/1.51元,目前股价对应PE为34/31/26倍,维持买入评级。

  风险提示:市内免税店时间进展不达预期,浦东机场扣点率过高。

  商贸零售-赵令伊(苏宁云商)

  基本面拐点确立,三季报业绩亮眼。我们注意到公司2016年四季度业绩出现反转,2017年净利润实现扭亏为盈。虽然3季度不是传统电商旺季,但是公司三季度业绩非常亮眼, 1-3Q17累计营收1319亿元,同比增长27%,归母净利润6.7亿元大幅扭亏,同比增长321%,盈利加速改善逻辑持续验证。我们判断未来三年苏宁将以规模增长为优先考虑因素,预计全年利润8.7-9.7亿元。

  从线下业务来看,门店结构调整持续优化,同店增速有效提升。公司关闭低效门店,积极开拓优质大店,前三季度累计新开/关闭105/94家门店,期末门店数较16年末净增11家至1521家。期末直营易购服务站2141家,受益于门店经营效率的提升,我们预计2017年同店增速在5%以上。

  线上业务来看,线上总GMV增速达60.6%,其中自营部分增速72.9%,易购主站增速61%,天猫旗舰店增速140%,线上规模效应持续扩大,我们预计2017年线上GMV有望突破1200亿。公司重视转化率、购物体验的提升,8月份苏宁易购app月活数2500万,较之前大幅增加。受益于规模效应、商品结构调整以及购物体验的加强,线上毛利率有望进一步提升。16年线上毛利率为6.5%,我们预计17年线上毛利率将达到8.5%左右。

  从物流金融业务来看,我们预计天天快递整合将在年底前完成,在大件商品物流有成本优势。公司当前布局近600万方高端物流仓储,快递网点持续优化,随着社会化物流开放,预计未来三年均可实现高速增长,带来新的利润增长点。公司拥有稀缺全牌照金融服务平台,消费金融、供应链金融、支付和产品销售业务已经步入高速发展期,预计17年开始盈利,19年实现净利润15-20亿元。

  综合来看,公司业绩持续扭亏为盈,线上线下业务加速融合,金融、物流资产价值丰厚。零售+金融+物流融合协同,预计17-19年eps0.1,0.21,0.33,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧、家电销售不及预期、天天快递整合不及预期。

  通信-王懿超(中兴通讯)

  趋势上看多通信行业,战略上需要加配通信行业,配置需要配置龙头公司,因此我们一直推荐中兴、烽火、亨通、中天等,其中中兴通讯更是通信设备领域最大的龙头厂商,随着内部管理的调整以及业务条线的梳理,企业经营效率及效果会显著向好,在今明两年有投资收益的情况下,预计2017年净利润约45亿元,2018年净利润约53亿元,对应2017年30倍,2018年24倍。估值处于合理状态。

  我们趋势看多通信行业的节奏是,光通信的基本面持续向好,光纤光缆继续维持供不应求的格局至19年,运营商在固网宽带的投资具有持续性,之后物联网随着模组的降价会接棒光通信,成为下一个行业增长点,而这些都为5G建设的大趋势做了很好的铺垫,2017年年底包括2018年年中,都会陆续有各种5G的催化事件,如技术标准的陆续发布,冬奥会等大型活动的5G试商用,运营商集采招标试验网等,会逐步提升对行业前景的乐观预期。

  战略上需要增配的原因是,我们从三季报基金持仓统计来看,通信行业仍处于平配状态,这与其基本面的成长性不相配,与电子行业的超配状态也相去甚远,有望成为跨年展望加配的行业之一。加配通信行业,更是要加配龙头公司,以中兴通讯为代表,还有烽火、亨通、中天、海能达星网锐捷等。

  风险提示:投资资产权益变化具有不确定性,投资收益的确认节奏具有不确定性。

  食品饮料-于杰(贵州茅台)

  贵州茅台,Q3业绩大超预期,这源自于报表确认节奏与发货节奏的基本一致。从16Q4来看,茅台单季度实现收入约122亿,扣除预计约7个亿上下的系列酒收入之外,我们估算茅台去年四季度报表确认发货7000吨,相比实际发货量略少。而今年前三季度,我们预计茅台实际发货2.3万吨上下,报表实际确认了2.4万吨左右。按照茅台全年计划量来看,配额还余0.3-0.4万吨,因此茅台在11月份提前执行18年计划几乎是必然事件,我们估算17Q4实际发货量有可能达到8000-9000吨,此外叠加系列酒的贡献(前三季度系列酒累计收入同比增长约200%),我们认为茅台17Q4的收入增速虽然大概率不会像Q3那么激进,但也有希望在25-30%一线。此外,我们认为17Q4茅台的利润弹性要远大于收入弹性,这主要源自于去年费用率的较高基数。

  总体来说,我们认为白酒板块中业绩确定性最强的仍然是龙头茅台,当前时点依然核心推荐。另外一个理由也是白酒板块的节奏问题,实际上11、12月份是全年中仅次于5、6月份的白酒板块行情宽松期,这主要得益于双节过后进入淡季后行业的利好消息比较多,11月份秋糖和茅台提前批会在月内到来,这也是逻辑之一。

  风险提示:市场风格转换,销售进度不达预期,食品安全问题等。

  食品饮料-于杰(中炬高新)

  中炬高新,我们推荐的核心理由也是Q4业绩确定、不排除有业绩超预期的可能。我们在之前的一系列跟踪报告中一直在强调一个观点,就是上半年看收入弹性、下半年看业绩弹性。首先,中炬高新核心业务美味鲜上下半年的净利率存在较大差距,这是由费用确认节奏所造成的,那么在我们能够较高精度拆分美味鲜极其中山及阳西产能各自对应净利率水平的前提下,我们可以估算中炬高新季度的业绩弹性。这一判断我们在今年三季度的预测中已经得到了证实。我们判断,今年四季度中山产能和阳西产能各自的净利率都有望同比去年四季度提升2个百分点,我们测算保守来看,美味鲜Q4的利润和归母利润能达到30-35%的增长。而如果今年四季度的净利率水平在三季度18.9%的基础上仍有所提升,那么不排除有35%以上的增长,而我们判断这也是较大概率会出现的情况。

  总结来说,我们今晚推荐的两个标的都是我们认为四季度业绩较为确定的两只个股。

  风险提示:市场风格转换,销售进度不达预期,食品安全问题等。

  券商11月投资攻略>>>

  中银国际策略11月十大金股组合(名单)

  华泰证券:A股呈结构性牛市 推荐两大主题(附金股)

  中信建投:关注消费行业估值切换投资机会(附金股)

  东吴证券11月投资策略:慢牛确立 山高缓行(附十大金股)

查看更多:

为您推荐