国泰君安：机械行业景气度较高战略看多大制造

[2017-10-26 09:15:40] 来源：东方财富网编辑：No1 点击量：

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导读： 　　导读　　我国机械行业景气度较高，增量与设备更新齐发力下机械销量回暖。全球可能处于新一轮朱格拉周期起点叠加国内设备更新，制造业需求增加，战略看多大制造。　　摘要　　我国机械行业景气度较高，机械

　　导读

　　我国机械行业景气度较高，增量与设备更新齐发力下机械销量回暖。全球可能处于新一轮朱格拉周期起点叠加国内设备更新，制造业需求增加，战略看多大制造。

　　摘要

　　我国机械行业景气度较高，机械行业中报盈利增速较快。今年上游周期品涨价较多，但机械行业中报ROE环比依然改善，盈利维持了较快的增速，主要是因为销量的持续增加。挖掘机自去年下半年以来销量持续回暖，不止是挖掘机，叉车、起重机的销量也有所增加。

　　机械销量回暖，源于需求增量与设备更新齐发力。以挖掘机为例，地产和基建是其主要需求，今年地产投资有韧性，基建投资维持高速，增量需求对销量有正面影响。挖掘机上一次采购增速加快是从2005年开始，挖掘机的寿命一般在10年左右，且到2015年11月，挖掘机10年保有量有131.3万台，根据挖掘机采购周期与寿命，现在正是设备更新的时候。

　　战略看多大制造。从政策角度来看，大会指出要“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”，“促进我国产业迈向全球价值链中高端，培育若干世界级先进制造业集群”，制造业的支持力度或将加大。从经济角度来说，全球可能处于新一轮朱格拉周期的起点上叠加国内设备更新，制造业的需求增加。我们战略看多大制造，看好新工业革命相关的三个层次：1)作为新工业革命底层的新技术新材料等(5G、新能源、人工智能、芯片国产化等)；2)支撑传统产业转型升级和新兴产业培育的高端制造；3)作为新工业革命主攻方向的智能制造。

　　工业整体平稳，宏观经济有韧性。高炉开工率持平，发电力度下滑，螺纹钢价格下降，煤价持平。地产政策继续收紧下，商品房销售持续降温，而销售与投资间存在时滞，9月地产开发投资增速回升，此外汽车行业整体向好，宏观经济有韧性。(1)下游：地产整体销售本周环比上升，同比持续下滑，住宅类土地成交面积累计同比上升；10月车市零售走势良好；义乌小商品价格指数环比上升，电影票房环比下降；猪肉环比下跌，鸡肉、蔬菜价格环比上升。(2)中游：高炉开工率环比持平，6大发电集团日均耗煤环比下降，发电力度下降；螺纹钢价格环比下降；水泥价格和玻璃价格均上涨；(3)上游：动力煤期货价格环比上升，焦炭、焦煤期货价格环比下跌；铜、铝价格环比上升，锌价格环比下跌；海运指数BDI、BPI、BCI均环比上升。特朗普税收改革取得重大进展，市场对通货膨胀的预期提高，加上美联储继任主席很有可能是鹰派经济学家，美元指数上涨0.67%。受美元走强影响，黄金价格环比下跌1.87%。

　　正文1. 战略看多大制造

　　全球可能处于新一轮朱格拉周期的起点上。朱格拉周期是期限在8到10年的周期性波动，主要的驱动因素是设备更新和资本开支。21世纪以来全球已经经历了两轮朱格拉周期，第一轮是从2002年初到2009年，第二轮是2009年到2016年中。今年可以看到美德日韩的设备投资增速回升，全球主要经济体或处于新一轮朱格拉周期的起点上。

　　我国机械行业景气度较高，机械行业中报盈利增速较快。今年周期品涨价较多，机械行业中报ROE环比依然改善，盈利维持了较快的增速，主要是因为销量的持续增加。9月挖掘机销量1.05万台，同比增长92.3%，9月挖掘机平均开机小时数为137.1小时。同比增长2.31%。挖掘机自去年下半年以来销量持续回暖，不止是挖掘机，叉车、起重机的销量也有所增加。

　　机械销量回暖，源于需求增量与设备更新齐发力。以挖掘机为例，地产和基建是其主要需求，今年地产投资有韧性，基建投资维持高速，增量需求对销量有正面影响。房地产开发投资完成额今年1-9月累计同比为8.1%，基建投资完成额今年1-9月累计同比为15.88%。挖掘机上一次采购增速加快是从2005年开始，挖掘机的寿命一般在10年左右，且到2015年11月，挖掘机10年保有量有131.3万台，根据挖掘机采购周期与寿命，现在正是设备更新的时候。

　　战略看多大制造。从政策角度来看，大会指出要“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”，“促进我国产业迈向全球价值链中高端，培育若干世界级先进制造业集群”，制造业的支持力度或将加大。从经济角度来说，全球可能处于新一轮朱格拉周期的起点上叠加国内设备更新，制造业的需求增加。我们战略看多大制造，看好新工业革命相关的三个层次：1)作为新工业革命底层的新技术新材料等(5G、新能源、人工智能、芯片国产化等)；2) 支撑传统产业转型升级和新兴产业培育的高端制造；3)作为新工业革命主攻方向的智能制造。

　　2。下游行业：地产销量下滑，汽车零售向好

　　2.1。房地产：整体销售同比下降

　　地产整体销售同比下降。在各地房地产政策如限售、上调房贷利率的调控下，商品房销售持续降温。(1)国君地产组以全国40大中城市为样本，构建了一手房销量指标。环比：整体环比升11%，其中一线上升24%，二线上升10%，三线上升7%。同比：整体同比降18%，其中一线降43%，二线升3%，三线下降22%。本周与2016年全年周均比：整体降48%，其中一线降50%，二线降50%，三线降48%。二手房销量：本周环比上升24.2%，同比下降56.8%。(2)最近一周，100大中城市成交土地面积：住宅类用地累计同比上涨25.93%，其中一线城市累计同比上涨92.40%，二线城市累计同比上涨14.61%，三线城市累计同比上涨33.71%(3)30大中城市商品房成交面积累计同比下降36.61%，其中一线下降39.22%，二线下降35.92%，三线下降36.23%。

　　2.2. 农产品：节前猪肉价格下跌，鸡肉、蔬菜价格上升

　　节前猪肉价格下跌，鸡肉、蔬菜价格上升。(1)10月14日至10月20日，猪肉价格方面，22个省市仔猪价格31.96元/千克，环比下跌2.32%。生猪价格14.18元/千克，环比下跌0.49%，猪肉价格21.01元/千克，环比下降3.09%。受环保政策以及目前利润下降导致养殖户退出影响，预计未来猪价会有所回升。(2)10月13日至10月19日，36城市平均鸡肉零售价为11.06元/公斤，环比上涨0.18%。(3)10月16日至10月22日，中国寿光蔬菜价格指数环比上涨至104.38，环比上涨1.57%。

　　2.3。汽车：10月乘用车市场零售向好

　　10月车市零售向好。10月第一周车市零售销量日均3.03万台，由于统计时间问题，此周同比增速参考性不大。第二周零售销量升至8.31万台，同比增长10.5%。以上数据说明本月乘用车零售处于不错的水平，总体符合良好走势的节奏。

　　2.4。本周零售价格环比上升，传媒票房环比下降

　　义乌小商品价格指数环比上升，电影票房环比下降。10月16日至10月22日，义乌小商品价格指数100.31，环比上涨0.14%，同比上涨0.17%。10月16日至10月22日，电影票房收入为7.82亿元，环比下降11.52%，同比上涨44.52%；观影人次为2306万人，环比下降13.11%，同比上升33.53%。

　　3。中游行业：发电力度下降，螺纹钢价格环比下降

　　3.1。电力：发电力度环比下降

　　6大发电集团发电力度环比下降。10月22日，6大发电集团日均耗煤61.88万吨，环比下降7.74%(上周环比上升4.63%)，同比上升10.9%(上周上升27.27%).9月份6大发电集团耗煤量2135.43万吨，同比上涨24.33%。

　　3.2。钢铁：螺纹钢价格环比下降

　　高炉开工率环比持平，螺纹钢价格环比下降。(1)10月14日至10月20日，高炉开工率为73.48%，环比持平。(2)10月20日，螺纹钢(HRB400 20mm)价格4084元/吨，环比下降0.92%；线材价格4374元/吨，环比下降0.91%；热轧卷(板)价格4268元/吨，环比下降0.33%。(3)期货方面价格，螺纹钢期货结算价格为3679元/吨，环比下降1.05%；热轧卷(板)期货价格3986元/吨，环比下降1.41%。(4)库存方面，线材库存为129.57万吨(上周为130.09万吨)，环比下降0.4%，热轧卷(板)库存为205.32万吨(上周为213.03万吨)，环比下降3.62%。

　　3.3。建材：水泥和玻璃价格均环比上涨

　　水泥价格指数、玻璃价格均环比上涨。(1)环保政策影响石灰石开采，熟料供应紧张，加上企业水泥库存偏低，10月20日，水泥全国价格指数116.79，环比上升1.85%(上周环比上升1.59%).(2)10月20日，全国主要城市浮法玻璃现货平均价为78.36元/重量箱，环比上涨0.22%，同比上涨9.14%。

　　3.4。化工：甲醇、聚丙烯环期货价格环比上涨

　　甲醇、聚丙烯期货价格环比上涨，PTA产业链江浙织机负荷率环比上涨。(1)10月20日，从期货结算价格上看，甲醇价格环比上涨2.53%，沥青价格环比下跌1.08%，聚丙烯环比上涨1.72%。(2)10月20日，PTA产业链PTA工厂、聚酯工厂负荷率环比均持平，江浙织机负荷率环比上涨8.33%。

　　4。上游行业：动力煤期货价环比上涨，海运指数上升

　　4.1。煤炭：动力煤期货价环比上涨，6大发电集团煤炭库存下跌

　　动力煤期货价格环比上涨，6大发电集团煤炭库存环比下跌。(1)具体来看，10月20日，动力煤期货价格为627.60元/吨(上周616.80元/吨)，环比上涨1.75%。而焦炭期货价格为1726.50元/吨(上周1849.50元/吨)，环比下跌6.65%；焦煤期货价格1123.50元/吨(上周1163.50元/吨)，环比下跌3.44%。(2)煤炭库存方面，10月20日，6大发电集团煤炭库存957.25万吨，环比下跌3.84%；秦皇岛港煤炭库存717万吨，环比上升0.07%。

　　4.2。有色：铜、铝价格环比上升，锌环比下跌

　　铜、铝价格环比上升，锌价格环比下跌。阴极铜库存上升。(1)截至10月20日，LME3个月铜期货价格环比上涨2.16%，LME铜现货价格较上周上涨2.19%；LME3个月铝期货价环比上涨0.25%，LME铝现货价格较上周上涨0.89%；LME3个月锌期货价环比下跌2.94%，LME锌现货价格较上周下跌3.52%。(2)库存方面，截至10月20日，本周阴极铜库存较上周环比上涨8.08%(上周环比上涨1.06%)，铝库存较上周上升5.70%(上周环比上升3.43%)，锌库存较上周下降0.46%(上周环比上升5.56%).

　　4.3。铁矿石：价格上涨

　　铁矿石价格上涨。10月14日至10月20日，中国铁矿石价格指数(CIOPI)上升至223.45，环比上涨1.37%。其中，国产铁矿石指数为218.12，环比下跌0.35%；进口铁矿石指数为224.25，环比上涨1.63%。

　　4.4。海运：BDI、BPI、BCI指数环比均上升

　　BDI、BPI、BCI指数环比均上升。受铁矿石运量增加，干散货航运进入传统旺季影响， 10月14日至10月20日，BDI(波罗的海干散货指数)环比上升6.26%(上周上升5.69%)，BPI(巴拿马型运费指数)环比上升2.30%(上周上升14.22%)，BCI(好望角型运费指数)环比上升9.54%(上周下降1.98%).

　　4.5 美元和石油：美元指数上涨，WTI现货价上涨

　　美元指数上涨0.67%，WTI原油现货价上涨0.04%。美国通过2018年财政预算，允许未来十年新增1.5万亿赤字，特朗普税收改革取得重大进展，市场对通货膨胀的预期提高，且美联储继任主席很有可能是鹰派经济学家，美元指数上涨0.67%至93.69。石油方面，美国活跃钻井数持续减少，叠加中东紧张局势的影响，WTI原油价格周环比上涨0.04%。

　　4.6. 黄金：价格环比下跌

　　黄金价格环比下跌1.87%。黄金ETF持仓量周环比持平。特朗普税收改革取得重大进展，且继任美联储主席将很有可能是鹰派经济学家，使美元上涨。受美元走强及美朝关系缓和影响，10月20日，黄金LME现货价格报收1280.04美元/盎司，环比下跌1.87%。SPDR黄金ETF持仓量周环比持平，为853.13吨。