黄湘源：轻言牛市不如敬畏牛市

　　未来如果不能很好地解决存量与增量不均衡问题，而是急功近利地靠拉升什么牛市来粉饰太平，则不要说经济转型或会成一句空话，股市恐更将无从谈起什么让市场在资源配置中发挥决定性作用。

　　高善文近期一篇关于经济周期的文章，因涉及肯定经济底部已经可以确认和股市已经转入牛市，同任泽平的新周期论一起，被视为牛市论的代表作。高善文本人却因为一些媒体在标题中显著突出了 “底部”、 “牛市”等字眼而特意发文澄清，声明这种做法既不符合作者的本意，也不利于促进市场的稳定。这在旁观者看来，或不免有欲盖弥彰之嫌。不过，从敬畏市场的角度来看，慎言牛市毕竟不无可取之处。

　　大盘在冲关三次冲过了3300点之后，很快就逼近了另一个整数关口3400点，创业板更是六连阳，重上1900点。随着沪指月线级别MACD呈现金叉，KDJ金叉向上发散，中小创技术指标不断走强，人们对牛市格局充满期待。这是不难理解的。不过，尽管主板和创业板的此番上涨势头够猛，并且，假如从刘士余就任证监会主席算起的话，累计上涨幅度已经达到20%以上，但是，不能不看到，大盘在2016年11月底冲上3301点以后，不仅在半年之内一路下跌了近300点，并且，好不容易才在近一两个月来一步一步地重新攀爬到3300点上方。仅仅因为股指短期冲刺的强而有力以及部分个股的特别生猛而轻言牛市，显然是缺乏足够的说服力的。

　　无可否认，这次指数表现的超常发挥，在相当程度上也是跟国家队的出色表现分不开的。随着2017年中报的披露，中央汇金、证金公司的运作情况再一次浮出水面。出人意外的不仅是证金公司的浮盈374亿元，更是 “两金”公司二季度的悄然增持了1050只股票，涉及全部A股的31.42%。其中在证金公司新进前十大股东或十大流通股东的10家上市公司中，创业板公司竟有9家之多。两金公司的大举入局不啻给萎靡已久的创业板打了强心针，对于改善其自身的投资盈利状况也有不言而喻的好处，不过，国家队的出手也不无诡异之处。比如，其所持有的17家上市公司股权仅为4.99%，买而不举，意欲何为？倘若国家队的既定方针仍然还是退出，那么，如此推高股指推高股价岂不反而成了其方便逢高派发的好机会，而跟风者也许充其量不过就是当了他们的接盘侠罢了。

　　中国股市历来就是政策市，此次指数短时期内的强势表现同政策面的支持自然更不可能是一点关系也没有的。其中最明显的就是两融增量资金的贡献。自8月初融资余额突破9000亿元关口后，短短一个月内，两市融资余额增长超过500亿元，截至日前两市融资余额已经增至9518.91亿元，年内首次站在9500亿元上方。这些高风险偏好新增资金的大量流入，对有色金属、钢铁类资源类股票的飙涨功不可没。然而，这种明显的短期行为对于股市的长期发展来说究竟又有什么好处没有呢？这恐怕就更不好说了。 尽管牛市论的鼓吹者将支持牛市的基础归功于经济底部的确认或新周期的出现，不过，煤飞色舞现象的愈演愈烈与经济转型去杠杆去产能去库存的大方向毕竟是格格不入的。再说，银行金融股的一股独大不仅不能真实反映经济和股指整体发展的健康态势，在某种程度上反而是一种不无畸形的失衡。未来如果并不能很好地解决以上诸多方面所存在的存量与增量不均衡问题，而是如此过于急功近利地靠拉升什么牛市来粉饰太平，则不要说经济转型或将会成为一句空话，股市恐更将无从谈起什么让市场在资源配置中发挥决定性作用。

　　(黄湘源，系著名独立撰稿)